在一系列利空消息到来之前，原糖上的投机空头不断的分化、瓦解，纷纷出逃，目前这一阶段的走势颇令人玩味。北半球开榨之初，因为印度爆出了单月产糖仅35万吨的消息，似乎让人们忽略了这一全球最大消费国，所以近期充斥眼球的无非都是接近榨季末的巴西中南部减产，甚至下个榨季减产等等。周四的一则消息，应该让大家重新开始重视印度，印度最大产糖邦北方邦政府表示，截止11月15日该邦已有75家糖厂开榨，去年同期为37家。本榨季截止目前，北方邦已压榨甘蔗549.8万吨，产糖52.2万吨，远远高于去年同期96.9万吨和8.3万吨的水平，同时出糖率也由上一年的8.5%提升至9.5%。当然，由于上榨季印度干旱导致大幅减产，其国内糖价保持坚挺，库存消耗较大，在进入压榨高峰期之前还尚难对国际糖市形成压力。
当人们把目光盯在巴西中南部的减产上时，却忽略了一个可能对市场形成巨大压制的巴西库存。自4月份开始的巴西新榨季，到7月份在压制量、制糖用甘蔗比、双周产量等均创下了近年来或有记录以来的新记录，同时其库存量也自7月下半月至10月下半月，连续7个双周创出库存新记录，截止10月底巴西中南部糖库存已接近1100万吨。而这一记录库存高位却对应的是近年来罕见的低保值率，昨天我们已经有所揭示。
原糖盘面上却显示出空头节节败退的迹象，原糖指数周四向下回落测试14.96-15.06关键支撑后，开始减仓上行，其上攻的推动力仍然是空头回补的力量，从日线级别来看，原糖指数下一重要形态及位置压力位在15.46-15.54区域，而这一区域也基本是巴西国内糖醇收益临界平衡位置。
11月15日广西有两家糖厂开榨，这也标志着南方传统甘蔗产区进入了新榨季。周四国内现货报价下调为主，南宁现货中间商报价下调20元/吨至6410-6430。新榨季开始后，郑盘基准价广西的新糖报价对市场有较重要的参考意义，我们预计广西新糖报价开始阶段在6450-6550区域较为合理，如新糖价格持续高于6500，也恐引出国家和地方的抛储。
回到郑糖盘面，自周三夜盘开始郑糖1801已显疲态，期价缓慢减仓下行，多头以控制6465支撑为主，尽量控制下行节奏。市场传言交易所约谈多空双方主力，化解逼仓风险，周四早盘开盘后即有短线空头趁火打劫，当然这也不排除是多头主力自己的反向杀跌盘。期价向下跌破6465后直破6420在6396一线止跌，减仓盘护体也是节奏趋于稳定。盘后持仓来看，也却如传言般多空主力均有所减仓表示，只是减仓幅度差强人意。
另一个值得一提的就是1-5价差，目前5月大幅贴水于现货和近月，这种情况较有利于多头换月，而空头换月相对较为吃亏。前期多空对峙的情况下，双方谁也不敢撒手近月，而周四相对来说多头的主动减仓则对1-5价差的收窄起到了重要的作用，因此我们也在昨天进行了重点提示。
操作建议：1、目前盘面仍是多头控盘，根据我们的分析，6465之上最后一波增仓多头未及全面撤出，一方面是在此之上遭遇了卖保空头，另一方面二次上攻未果后，时有空头骚扰，跟风多头较为被动。2、期价自高位减仓回落后，我们认为6315-6396区域为近期较为合理的震荡区间，如果多空有默契的话，于此区域大幅减仓的可能性较大，总体而言，在6300之上减仓稍优于多头。进一步观察是否有多头主力移仓远月，继续缩小1-5价差。
